杠杆再资本化_Leveraged Recapitalization

什么是杠杆再资本化？

杠杆再资本化是一种企业融资交易，企业通过用债务证券（包括高级银行债务和次级债务）替代大部分股权，从而改变其资本结构。杠杆再资本化也被称为杠杆再资本。在此过程中，公司会借款回购之前发行的股票，从而减少其资本结构中的股权比例。高级管理层/员工可能会获取额外股权，以使他们的利益与债权人和股东保持一致。

通常，杠杆再资本化是在公司准备迎接增长时期时使用的，因为在成长阶段，利用债务的资本结构对公司更为有利。杠杆再资本化在利率较低时也颇受欢迎，因为低利率使得公司更容易借款以偿还债务或股本。

杠杆再资本化与杠杆分红再资本化有所不同。在分红再资本化中，资本结构保持不变，因为只支付了特别股息。

理解杠杆再资本化

杠杆再资本化的结构与杠杆收购（LBO）相似，因其显著增加了财务杠杆。但与LBO不同的是，杠杆再资本化通常仍然在公开市场交易。与新股发行相比，股东通常不太会受到杠杆再资本化的影响，因为发行新股可能会稀释现有股票的价值，而借款则不会。因此，杠杆再资本化通常受到股东的更加积极的评价。

私募股权公司有时会利用杠杆再资本化提前退出部分投资或者作为再融资的来源。除非是分红再资本化，杠杆再资本化的影响与杠杆回购类似。利用债务能够提供税盾，这可能抵消额外的利息支出。这被称为莫迪利安尼-米勒定理，表明债务提供的税收优惠是股权所无法享受的。而杠杆再资本化能够提高每股收益（EPS）、股本回报率和市净率。借款以偿还旧债或回购股票也帮助公司避免使用已赚取利润的机会成本。

与LBO一样，杠杆再资本化为管理层提供了更大的动力，以更加注重纪律和提高运营效率，以满足更高的利息和本金支付。这种操作通常伴随重组，即公司出售冗余或不再具有战略适宜性的资产，以减少债务。然而，过高的杠杆可能使公司失去战略聚焦，并在意外冲击或经济衰退时变得更加脆弱。如果当前的债务环境发生变化，增加的利息支出可能会威胁公司的生存能力。

杠杆再资本化的历史

杠杆再资本化在1980年代末期尤为流行，当时大多数杠杆再资本化被用作成熟行业的收购防御措施，这些行业在竞争中不需要大量持续的资本支出。增加资产负债表上的债务，从而提高公司的杠杆作用，像鲨鱼驱避装置一样保护公司免受敌意收购者的攻击。